本周胶价为何持续回调？

摘要： 　　来源：国元期货研究　　近期在宏观环境转弱、人民币升值、老胶仓单注销出库冲击现货市场，以及全钢胎需求走弱的多重因素共振下，胶价持续下滑。考虑到本周东南亚主产区天气扰动加大，国...

　　来源：国元期货研究

　　近期在宏观环境转弱、人民币升值、老胶仓单注销出库冲击现货市场，以及全钢胎需求走弱的多重因素共振下，胶价持续下滑。考虑到本周东南亚主产区天气扰动加大，国内云南产区即将步入停割期，届时国内浅色胶库存或将存在下滑预期，叠加下游轮胎出口以及汽车行业仍有一定的支撑，因此短期天然橡胶价格回调的空间相对有限，市场不具备大跌的基础。

　　一、行情回顾

　　本周胶价下破均线系统，并于本周三下破14000一线，周四价格持续下挫。主要是在近期受宏观环境转弱、人民币升值、老胶仓单注销出库冲击现货市场，以及全钢胎需求走弱的多重因素共振下，价格持续下滑。短期市场有进一步试探前期低点13760一线支撑的预期，继续关注是否能有效下破。由于近期期货市场的跌幅大于现货，基差呈现持续性扩大，截至上周五基差修复至-1050元/吨，而本周三基差修复至-875元/吨，基差走势符合预期。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　浅色胶库存涨幅较大  国内天胶库存呈现小幅累库 

　　近期在老胶仓单流出冲击现货市场，以及全钢胎需求走弱的背景下，国内天胶社会库存呈现小幅累库。据统计，截至2023年11月19日，国内天然橡胶社会库存152.7万吨，较前一周增加1.2万吨，增幅0.79%，其中，深色胶社会总库存为95.3万吨，较前一周下降0.32%；浅色胶社会总库存为57.4万吨，较前一周增加2.67%。不过本周东南亚主产区整体降雨量较上一周期增加，降雨区主要集中在越南及泰国南部等地区，其他区域降水处于中偏低状态，对割胶工作影响持增强预期。叠加国内云南产区即将步入停割期，后期国内浅色胶库存存在下滑的可能。步入到11月底，天然橡胶东南亚主产区降雨量较前一周期小幅减少，对割胶工作的影响将逐渐减弱，届时市场产量存在上涨预期，供给端压力或将增加。

　　2.2

　　轮胎出口市场持续向好  内需全钢胎压力不减

　　从下***业来看，据轮胎商务网消息，2023年我国半钢轮胎配套消费占比24.30%，替换消费占比25.13%，出口占比在50.57%；2023年我国全钢轮胎配套消费占比在21.51%，替换消费占比25.56%，出口占比在52.93%。而且2023年全钢胎市场配套、替换及出口环节均出现了2位数的增涨。在出口的拉动下，轮胎市场呈现出“产销两旺”的态势。1-10月，中国轮胎总产量约为8.16亿条，同比增长14.3%。而10月份轮胎出口市场的持续好转，进一步拉动了年内的需求。据中国海关总署公布的数据显示，2023年10月中国橡胶轮胎出口量达71万吨，同比增长15.3%；1-10月，中国橡胶轮胎累计出口量达736万吨，同比增长14.8%。

　　但是当前，全钢胎销售压力不减，部分企业小幅降，将持续拖拽全钢胎样本企业产能利用率下滑。半钢胎整体运行较为平稳，部分企业开始排产明年1月份订单，周内产能利用率波动有限。截至2023年11月23日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在78.88%以及63.75%，周环比持平和下滑0.14个百分点，同别上涨10.23和下滑1.85个百分点。目前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.59天，全钢胎样本企业平均库存周转天数在45天，周环别下滑0.11天和增加0.62天，但是远低于去年同期的47.86和47天。

　　2.3

　　10月我国汽车产销量均创历史同期新高 市场局面向好

　　继 “金九”旺季之后，10月车市热度继续延续，销量与9月基本持平，环比微降，同比呈两位数增长，“银十”成色十足。据中国汽车工业协会消息，10月汽车产销分别达到289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同别增长11.2%和13.8%，产销量继9月后再创当月历史同期新高。1-10月，汽车产销累计完成2401.6万辆和2396.7万辆，同别增长8%和9.1%。值得一提的是，10月，新能源汽车继续保持较快增长，产销量再创新高。当月新能源汽车产销分别达到98.9万辆和95.6万辆，环别增长12.5%和5.7%，同别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。伴随国家稳定经济增长的政策效应不断累积显现，加之地方购车补贴、促销活动等措施延续，以及年底翘尾效应，四季度需求将持续增长。

　　从市场来看，汽车行业持续升温。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年10月欧盟乘用车销量同比增长14.6%至855，484辆，已连续第15个月增长。其中欧盟最大的三个市场均出现两位数增幅，法国增加21.9%、意大利增加20%，西班牙增加18.1%。而且据LMC Automotive最新发布的报告显示，2023年10月全球轻型车经季节调整年化销量9400万辆/年，与上调后的9月数据基本持平。当月全球轻型车销量同比增长接近11%，1-10月的累计销量也同比增长超过10%。

　　三、后市展望

　　近期在宏观环境转弱、人民币升值、老胶仓单注销出库冲击现货市场，以及全钢胎需求走弱的多重因素共振下，胶价持续下滑。考虑到本周东南亚主产区天气扰动加大，国内云南产区即将步入停割期，届时国内浅色胶库存或将存在下滑预期，叠加下游轮胎出口以及汽车行业仍有一定的支撑，因此短期天然橡胶价格回调的空间相对有限，市场不具备大跌的基础。