普通人看不上的小东西竟是金矿？创始人靠50万起家，赢麻了！

xinfeng335 2023-11-20 28

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摘要： 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源：IPO日报　　普通人和庞大的财富之间，很可能差的就是一个商机，但放眼望去，蔬菜水果、日用...

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（图片来源网络，侵删）

　　来源：IPO日报

　　普通人和庞大的财富之间，很可能差的就是一个商机，但放眼望去，蔬菜水果、日用百货有众多的商超在竞争，赚钱的金矿到底在哪里？

　　事实上，有一种随处可见却又不起眼的商品，每年都能给一家公司带来十几亿的收入，这就是商超的标价纸。

　　那么，这是一种什么样的生意？创始人是怎么慧眼识得商机，并走向上交所主板上市之路？IPO日报带大家来看一看。

　　50万撬动大生意

　　商超标价格的纸，专业来讲，叫做电子纸显示屏幕。浙江东方科脉电子股份有限公司（下称“东方科脉”）就是为电子纸显示屏幕提供电子纸显示模组的公司。

　　一般来说，公司产业链上游为电子墨水薄膜、TFT 基板、驱动芯片等原材料供应商，产业链下游包括商用端面向企业客户的电子纸显示数字化解决方案提供商（产品包括电子标签、标牌）以及消费端面向消费者的电子纸屏幕数码产品制造商（我们更为熟知的亚马逊、掌阅、汉王电子书）。东方科脉所属细分行业为电子纸显示模组行业，处于电子纸产业链中游。

　　东方科脉披露称，公司在电子纸显示模组细分行业的市场地位已居于全球前列。根据洛图科技数据，2022 年全球电子纸标签出货量约为 2.4亿台；基于公司电子纸显示模组产品销量及上述市场数据推算，2022 年公司电子纸显示模组出货量全球市占率约为 20%。

　　这小小的一片片电子纸，每年为公司创造超过12亿元的营业收入。

　　资料显示，2020年-2022年（下称“报告期”），东方科脉营业收入分别为 4.77亿元、8.64亿元和12.14亿元，净利润分别为6869.09万元、8911.22万元和9187.61万元。

　　那么，公司创始人是如何发现这个不起眼的东西蕴含巨大商机？

　　东方科脉的股东赵景罡生于1967年，现年56岁，曾任大连东方显示器材有限公司生产部部长、品保部部长，其于2000年前往日本关西学院大学就读并获博士学位。2003 年至 2004 年其任日本早稻田大学博士后研究员，毕业后在大连东益电子有限责任公司及其子公司大连益显达电子有限公司任职副总经理仅一年，就决定和兄嫂一起创业。

　　2005 年，赵景罡联系维纳贸易以及其兄赵景广、其嫂汤红经营的佳井精工共同投资成立科脉有限（公司前身），注册资本为1000万元。在这其中，赵景罡出货币资金50万元，以专有技术作价200万元出资。

　　有意思的是，赵景罡出资的“专有技术”因投入科脉有限后对公司生产经营作用较小，在2015年，赵景罡置换成了货币资金200万元出资。

　　由于后续股权变动，目前东方科脉的实控人并非赵景罡，而是公司控股股东周爱军。但赵景罡仍持有公司5.86%的股份。

　　按照此次IPO，公司公开发行股份不超过1535.5713万股（不含用超额配售选择权发行的股票数量），不低于本次发行后总股本的25%，募资6亿元，发行估值约为24亿元。

　　赵景罡持有股份稀释后持股4.4%，估值约为1.056亿元。这就是说，以当年50万元的资金为起点，发掘商机的赵景罡可能收获1亿多元的财富。

　　截至本招股说明书签署日，实控人周爱军直接持有公司20.79%的股份，直接和间接合计控制公司29.9%的股份，仅直接持股股份估值约为3.744亿元。

　　毛利率下滑

　　那么，目前年营收达到12亿元的东方科脉质地如何？

　　东方科脉作为国内最早进入电子纸显示模组领域的企业之一，自主拥有电子纸显示模组设计制造的核心技术，在嘉兴市和大连市建立了生产制造基地，与电子纸行业上游核心原材料供应商建立了长期合作，下游主要客户包括 Solum、汉朔科技、Digi、Displaydata、Rainus、SES、Pricer 等全球领先的电子纸显示数字化解决方案提供商。

　　报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 26.59%、20.87%和 22.95%，整体出现下滑。更直观来看，东方科脉主营业务收入分别46777.02万元、84910.81万元、120967.38万元，占总营收的98%、98.33%、99.66%，和总营收相差不多。其主营业务产品电子纸显示模组销量分别为2681.19万片、 3865.23万片和 5064.62万片，结合同期公司整体净利润，公司主营产品销量增加明显，但单位产品平均带来的净利润却下滑了，平均每片净利润分别为2.56元、2.31元、1.81元，明显下降。

　　是公司产品竞争力下降导致单片产品平均净利润下滑还是公司低利润率的产品销量增加，摊薄了利润？

　　据披露来看，下图可见，公司小、中、大尺寸电子纸模组报告期内的平均价格整体是增长的，那为何出现了上述情况？

　　另外，公司 2023 年1-6月主营业务收入为62202.33万元，净利润4313.25万元，毛利率为 16.38%，毛利率有所下滑。

　　对此，东方科脉解释称，随着电子纸行业进入快速发展时期，公司所在的电子纸显示模组细分市场竞争有所加剧，部分产品销售价格面临下降压力。另一方面，公司产品生产成本受原材料购价格、产能利用程度、劳动用工成本等多种因素影响。

　　需要指出的是，公司2022年的产能为6320万片，即将募资新建年产智能物联网电子纸 1 亿片项目，也就是，产能将提升1.5倍。

　　如果公司单位产品利润下降是竞争力下降导致，那么猛增的产能是否能够消化则是个问题。

　　此外，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-16385.6万元、 -13786.85万元和 6649.15 万元，与当期净利润的差异分别为-23254.69 万元、-22698.07 万元和-2538.46 万元。

　　对此，公司认为，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额低于净利润的原因主要系存货及应收账款规模随公司经营规模的扩大而增长，购付款与销售收款存在一定的时间差，且部分客户用信用证或银行承兑汇票进行货款结算。

　　供应商的存在感

　　东方科脉还存在供应商和大客户集中的问题。

　　报告期各期，公司向前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为 88.75%、86.61%和 93.31%，客户集中度较高，其中2020年度向汉朔科技销售收入占比为 65.84%，当年度存在单一客户收入占比超过50%的情况。

　　公司所在行业下游客户主要为境外企业。报告期各期，公司主营业务收入中境外销售收入占别为26.63%、58.63%和 69.63%。