跨越时间长河，黄金真实的避险价值

摘要： 　　黄金有避险价值吗？大多数人的第一反应是“有”。每当全球地缘政治冲突爆发时，伴随着令人揪心的暴力升级和人道灾难恶化的新闻实时滚动的同时，黄金价格呈现上扬的态势。去年俄乌冲突爆发...

　　黄金有避险价值吗？大多数人的第一反应是“有”。每当全球地缘政治冲突爆发时，伴随着令人揪心的暴力升级和人道灾难恶化的新闻实时滚动的同时，黄金价格呈现上扬的态势。去年俄乌冲突爆发初期和今年巴以冲突爆发之时，黄金都因为具有避险价值而被投资者追捧。

　　然而，一直在关注黄金价格波动的投资者可能也会对黄金避险价值的持性心生疑虑：去年第一季度黄金价格在避险情绪***下上扬后却经历了第二和第三季度的一轮大幅下跌；今年10月初的巴以冲突令金价上扬后近期也出现明显回调。

　　上述有关黄金避险价值的争议往往发端于对黄金避险价值外延的模糊认知。避险是一个人们直觉上可以理解但是逻辑上却较为笼统的概念，黄金的避险价值也因为人们对于避险笼统的概念而变得模糊。

　　有一种在投资者圈中比较流行的黄金避险价值的体现机制：悲观情绪上升→股票市场下行→黄金避险价值凸显→黄金价格上扬，很显然上述观点把股指和黄金价格放在了方向相反的“对手”位置上，黄金价格的上扬是被市场悲观情绪滋养的结果。

　　然而，无论是国际还是国内历史数据的回溯，都没有表明股票市场和黄金价格是此消彼长的“对手”关系，在历史上股指飙升与金价飙升同框的时期比比皆是。如果有投资者先验地认为股指与黄金价格之间存在基于黄金避险价值的反向关系，那么当他看到股指下行金价并没有上扬去质疑黄金的避险价值时，其实黄金是有点冤的，金价趋势背后的动因本就不以股票市场的运行为前提。

　　另一种有关黄金避险价值的朴素流行观点是只要世界不太平，那么黄金价格就会随着避险价值的显现而始终上涨。

　　然而，尽管和平和发展是当代世界大势，但是恐怖和局部战争却无时无刻不在威胁着世界的和平，那这是否意味着避险价值会使得黄金价格从来都处于上涨的大势中？

　　这样的观点在历史数据面前显然是站不住脚的，自13年布雷顿森林体系瓦解以来黄金价格经历了大致4轮牛市和3轮熊市，显然黄金的牛熊周期有着超越世界不太平的根本动力，否则难以解释局部冲突和恐怖袭击年年有，何以黄金市场还会经历长达数年的熊市。

　　事实上，黄金的避险价值并非“趋势周期”性的而是“触发”型的，是在价格趋势长河中能引发较***澜的属性，即黄金的大周期往往与所谓的风险无关，但是每当重大政治经济风险发生时往往会触发一轮中短期的金价波动，比如2016年英国脱欧公投，去年俄乌冲突爆发之初和刚刚经历过的中东局势恶化。

　　误认为黄金的牛熊周期是黄金避险价值引发拔高了黄金的避险价值，但是因为黄金价格与股市走势并不反向或者世界不太平时金价也会下跌而贬低黄金的避险价值则是矫枉过正，黄金的避险价值一直都在，每当重大风险发生时它就会闪耀。

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