三季度上市险企投资收益率悉数下降，“拉长考核周期”能促进险资入市吗？

摘要： 　　A股五大上市险企三季报投资收益率悉数下滑。　　总投资收益率方面，仅中国平安（601318.SH）较去年同期提升至3.7%，其余三家披露的数据全部下滑。　　其中，中国人寿（6...

　　A股五大上市险企三季报投资收益率悉数下滑。

　　总投资收益率方面，仅中国平安（601318.SH）较去年同期提升至3.7%，其余三家披露的数据全部下滑。

　　其中，中国人寿（601628.SH）和新华保险（601336.SH）下滑幅度均在1个pt以上，截至3季度末，总投资收益率分别为2.81%和2.3%；中国平安（601318.SH）和中国太保（601601.SH）分别为3.7%和3.2%（为统一口径，中国太保投资收益率已年化处理，下同）。

　　净投资收益率方面，中国平安、中国太保和中国人寿分别为4%、4.01%和3.81%，但与去年同期相比，也出现了不同程度的下降。

　　不过，虽然在投资收益相关指标上未尽数披露，但投资收益下滑所带来的资产减值大增以及净利润骤降则被“明码实价”的抬上了三季报。

　　以归母净利润同比增速为例，今年第三季度，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保和中国平安全部下滑，同比增速分别为-120.7%、-99.1%、-89.6%、-54.3%和-19.6%；即便拉长维度，前三季度归母净利润增速也全部掉头向下，同比增速分别为-15.5%、-47.8%、-15.5%、-24.4%和-5.6%。

　　“实施新金融工具准则叠加资本市场波动较大”无一例外出现在上市险企解释业绩变脸的主要原因。

　　以中国人寿为例，三季报中，中国人寿解释称，报告期内，国内债券利率低位波动，中枢进一步下行，固定收益类资产配置压力持续；股票市场延续低位震荡，公开市场权益品种收益压力进一步加大。

　　“公司今年整体的投资收益承压，目前这也是保险行业共同面对的一个难题。”在三季度业绩发布会上，中国人寿副总裁刘晖如此总结道。

　　刘晖表示，2022年权益市场出现了大幅回撤，公司作为机构投资者在去年两个相对低位布局权益资产，但是今年以来资本市场维持低位振荡，而且行业分化极致，对大型机构投资者形成了挑战。

　　三季报显示，今年前三季度，中国人寿集团资产减值损失高达325.69亿元，较去年同期增长了1.2倍。

　　对此，刘晖在业绩发布会上回应称，减值并非个股原因导致，整体是由权益类品种产生。

　　“从权益投资来看，长期相对较高的收益水平和短期波动性大是权益投资的一体两面。今年市场的确承压，全市场偏股型的混合型基金总指数前三季度下跌9%，在这样一个状况下，公司减值的产生并非由单只股票，而是由整体市场指数变动所致。”刘晖表示。

　　据了解，长期以来，保险资金在较高的负债刚性约束下，形成了以固定收益投资为主、权益投资为辅的大类资产配置方式。

　　公开数据显示，2004年至2022年，保险资金运用年平均收益率在5.4%左右，累计实现投资收益超8.9万亿元，每年平均实现超过4500亿元投资收益。

　　然而，另一方面，人保资产组合管理部近期表示，当前，经济增速下行对利率顶部形成制约，固定收益类资产收益率不断下降；在经济结构转型中，信用风险加大，高资质、长期资产将越来越稀缺，同时股票投资波动性提升，结构分化。

　　“保险资金运用需要统筹实现长期和短期、绝对和相对收益目标的平衡。”人保资产表示。

　　考核层面，保险资管协会2021-2022年调研披露，当前，保险公司投资绩效考核周期仍以中短期为主，近七成机构用年度考核。

　　对此，业内也不乏讨论认为上述考核周期并不符合具有长期资金性质的保险资金配置逻辑。

　　为引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，加强对国有商业保险公司的长周期考核，10月30日，财政部正式发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称：《通知》）。

　　国有商业保险公司中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。

　　财政部有关负责人在答记者问时表示，《通知》进一步加强国有商业保险公司长周期考核，并对其投资管理提出了相关要求，主要目的在于：按照保险行业运营规律，增强资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。

　　“此举也将有利于（保险资金）更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。”该名负责人表示。

　　“《通知》要求后，国有保险公司应该都会执行长期考核权重。而如果保险公司涉及对投资收益长期考核的调整，可能也会传导到管理人保险资管公司端。”有保险资管公司向界面新闻记者透露。

　　“尽管影响国有商业保险公司净资产收益率的因素有很多，但考虑到投资收益率是最重要的因素之一，预计考核周期的拉长也将相应传导至投资端，进而有助于保险资金在新的考核指挥棒下，更好的发挥规模大、期限长、来源稳定的优势，在权益投资等方面增加对市场短期波动的容忍度，发挥保险资金在资本市场中“稳定器”和“压舱石”的作用，同时也引导资本市场投资者更加关注市场长期价值。”国寿资产近期接收媒体访时表示。