华致酒行盈利能力持续承压：前三季度净利下降超三成，吴向东曾表示“卖茅台酒亏本时间不少于一半”

摘要： 　　“酒类流通第一股”华致酒行近日发布2023年三季报，报告显示，公司2023前三季度实现营收82.53亿元，同比增加10.33%，归母净利润2.31亿元，同比减少34.69%。归...

　　“酒类流通第一股”华致酒行近日发布2023年三季报，报告显示，公司2023前三季度实现营收82.53亿元，同比增加10.33%，归母净利润2.31亿元，同比减少34.69%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元，同比下降48.32%。

　　不过，三季度净利率有所提升，净利回升至8003万元，同比增长144.76%。但主要是受益于补助，报告期内华致酒行收到0.52 亿元产业发展扶持资金。

　　机构点评称，华致酒行收入稳健增长，盈利能力持续承压。机构认为，因茅五等名酒批价低位徘徊，华致酒行前三季度毛利率、净利率同比仍有下滑，鉴于白酒行业景气回升仍受掣肘，公司盈利能力修复节奏慢于预期，将下调业绩预测。

　　不仅如此，上市以来，华致酒行已多次违规被批。

　　白酒行业深度调整 华致酒行盈利能力承压

　　随着白酒消费进入调整期、知名酒厂开始建设自销渠道体系，近年来华致酒行的主营业务遭遇挑战，2022年净利润近乎腰斩，持续深陷增收不增利怪圈。

　　华致酒行2022年年报显示，公司2022年实现营业收入87.08亿元，同比增长16.73%；实现净利润3.66亿元，同比下降45.77%。

　　2023年一季度，华致酒行也面临净利润大幅下滑的情况。华致酒行营收37.43亿元，同比增长5.32%，归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，同比下降了59.35%。

　　2023年半年报显示，上半年公司实现营业收入58.6亿，同比增加9.15%，净利润1.51亿元，同比减少52.%。

　　三季报报告显示，公司2023前三季度实现营收82.53亿元，同比增加10.33%，归母净利润2.31亿元，同比减少34.69%。

　　库存方面，历年财报显示，2018年至2022年，华致酒行的存货分别为15.11亿元、16.70亿元、18.92亿元、30.48亿元、34.29亿元，四年时间翻了一倍多。

　　2022年存货占总资产比重为40.63%，截至2023年三季度末，华致酒行存货为28.9亿元，占据总资产的38%，虽然有所回落但仍居高位。

　　随着近两年白酒行业进入深度调整期，行业出现库存高企、价格倒挂等现象，很多白酒生产企业亦在生存线上挣扎，较为依赖名酒销售也是导致华致酒行盈利承压的主要原因。有券商统计，2016年至2018年上半年，茅台和五粮液的产品合计为华致酒行贡献超八成的收入，经销茅台和五粮液产品的毛利率在20%左右。

　　对白酒行业的艰难，华致酒行实控人吴向东也有所感触，在今年6月29日举行一场活动上，他透露自己最近在安慰经销商，“我们（华致酒行）卖茅台酒，过去30年，有2/3的时间是不赚钱的。你别看茅台酒现在这么赚钱，我们经销商有2/3的时间是没赚过钱的，有时候还要亏本，亏本的时间还不少于一半的时间”。

　　吴向东还透露，自己实控的珍酒，今年产能会接近4万吨，至于是否会继续快速扩产，则要观望。“现在不仅仅是我们不敢展，我相信其他酒企也不敢展”。

　　对于华致酒行三季报表现，国联证券点评称，收入稳健增长，但盈利能力持续承压。国联证券认为，因茅五等名酒批价低位徘徊，华致酒行前三季度毛利率、净利率同比仍有下滑，鉴于白酒行业景气回升仍受经济大环境掣肘，公司盈利能力修复节奏慢于预期，国联证券将下调业绩预测。

　　方正证券认为，华致酒行毛利率下降主要系双节旺季促销活动力度同比加大，行业仍处调整周期中名酒价格体系有所承压所致。

　　光大证券（***）表示，2023年前三季度公司毛利率同比下滑，主要是由于公司顺应市场需求变化，毛利率相对较低的名酒销售额占比同比有所提高，同时部分名酒毛利率也同比有所下降。公司业绩表现低于此前预期，主要是由于精品酒景气度相对较弱，从而影响到了公司的毛利率水平，鉴于未来白酒消费恢复情况仍有一定不确定性，下调对华致酒行2023、2024、2025年每股收益即每股盈利预测15%、16%、19%至0.68、0.8、0.元。

　　此前多次违规被通报 

　　今年7月25日，华致酒行披露了深圳证券交易所创业板公司管理部下发的监管函。

　　监管函提出，华致酒行存在关联交易信息披露违规，关联交易财务核算不规范等问题，需充分重视并及时整改。

　　根据监管函内容，华致酒行全资子公司北京华致陈香电子商务有限公司于2020年3月9日与关联方新华联控股有限公司签署房屋买卖合同，交易金额5151.8万元。同日，华致陈香与新华联、关联方华泽集团签署债权债务抵销协议，涉及金额3900万元。

　　华致酒行未将上述关联交易事项及时提交董事会审议并履行信息披露义务，直至2022年8月6日才披露，且未准确、完整披露。同时，华致酒行对于上述关联交易的财务核算不规范，且未在2020年度至2022年度定期报告中，准确披露向华泽集团支付资金占财务用费事项。

　　稍早前，中国证券监督管理委员会云南监管局向华致酒行出局警示函，其旗下创业板上市公司华致酒行及公司董事长吴向东、时任总经理彭宇清、时任董事会秘书张儒平、现任总经理李伟、现任财务总监兼董事会秘书梁芳斌等多位高管，因为未按规定审议并披露关联交易、信息披露不准确、财务核算不规范等问题，并计入证券期货市场诚信档案。

　　酒类连锁何处去？

　　目前，白酒行业向头部企业集中，前几年兴起的酱酒热也逐步降温，根据《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，超50%的受访酒行业从业者认为上半年市场遇冷，整体渠道库存仍处高位。由于市场动销缓慢，酒水市场复苏速度低于预期。

　　而外部环境影响无疑是导致酒类连锁营收、利润受到影响最为重要的原因：物流受阻严重，餐饮行业和社交活动受到较大影响，加之名酒毛利降低，很多连锁业绩都是在艰难中前行。

　　比如，最近几年，壹玖壹玖的净利润几乎一直都为负值。财报显示，2016年-2022年，壹玖壹玖净利润分别为-8657.63万元、-49.35万元、-6.3亿元、-5.3亿元、-2.77亿元、5132.21万元、-364.84万元。

　　对于未来酒类连锁的发展，各家连锁酒行也在积极寻找第二增长极。　　

　　今年4月，华致酒行实控人吴向东旗下珍酒李渡集团正式在香港交易所主板挂牌上市，成为港股白酒第一股。

　　6月30日起，壹玖壹玖终止新三板挂牌。壹玖壹玖表示，决定在全国股转系统终止挂牌，是因长期发展战略和业务发展需要，为进一步提高公司竞争力，提高决策效率，降低经营成本，同时进行业务发展和内部治理结构调整。

　　名品世家主动摘牌新三板，并寻求港股上市，10月10日，名品世家发布公告表示，因公司战略发展需要，拟向全国中小企业股份转让系统申请在新三板终止挂牌。“公司确实准备在新三板申请终止挂牌，下一步调整组织架构，为冲刺港股做好准备。”名品世家董事长、实际控制人陈明辉称。

　　据酒业家报道，针对未来酒类连锁的发展前景，新营销咨询培训专家贾福春表示：“酒类连锁企业目前来看发展的较为不易，一是因为实体门店流量分流，房租人工成本高企；二是白酒向龙头企业集中，目前除了极少数名酒大单品外，不少名酒产品的价格倒挂，导致连锁企业盈利非常困难。从长期的趋势来看，具备资本背景和规模的连锁品牌，未来一定会走向集中化，但这是一个漫长的过程。”

　　行业分析师于盛梅指出，酒业新零售规模体量只是“面子”。如何留住消费者，促使复购才是“里子”。面对传统电商、直播电商等竞对的步步紧逼，如想防止被更新力量颠覆，两者服务长板、专业品质、特色模式优势还需讲的更深更透。